低毛利、狂燒錢、受困前置倉(cāng)，生鮮電商陷入死循環(huán)
導(dǎo)語：相比每日優(yōu)鮮開盤即破發(fā)、上市后連跌三天的表現(xiàn)，叮咚買菜上市后一周，股價(jià)仍高于發(fā)行價(jià)23.5美元，看上去似乎守住了生鮮電商的“體面”。
國(guó)內(nèi)的生鮮電商難兄難弟每日優(yōu)鮮、叮咚買菜先后在美國(guó)納斯達(dá)克上市。
相比每日優(yōu)鮮開盤即破發(fā)、上市后連跌三天的表現(xiàn)，叮咚買菜上市后一周，股價(jià)仍高于發(fā)行價(jià)23.5美元，看上去似乎守住了生鮮電商的“體面”。
可結(jié)合叮咚買菜上市前后的表現(xiàn)，便會(huì)發(fā)現(xiàn)事情沒那么簡(jiǎn)單。
在上市前夕，叮咚買菜臨時(shí)決定大幅下調(diào)公開募資規(guī)模，將在美國(guó)上市的融資目標(biāo)降至原先的四分之一左右，即至多融資9440萬美元，比原計(jì)劃融資的3.57億美元下降了74%。
上市第一天，叮咚買菜給出了一組在資本市場(chǎng)罕見的數(shù)字組合：總股本2.36億，流通股卻只有370萬，即流通數(shù)值只有8000多萬美元，不到1.57%的流通股，不到1億美元的流通市值，這也就意味著大股東可以更加容易地通過操作影響股價(jià)。
這怎么看都像是為割韭菜埋下的伏筆。
叮咚買菜和每日優(yōu)鮮作為生鮮電商主力玩家，除面臨前置倉(cāng)模式被人詬病外，像高運(yùn)營(yíng)成本、低毛利率等問題，同樣影響著它們的盈利，想要在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利沒有那么容易。
先后赴美上市，絕不意味著生鮮電商的故事已經(jīng)講通了。
疑難雜癥：前置倉(cāng)模式
生鮮電商主要有三種模式，分別為前置倉(cāng)、店倉(cāng)一體化和社區(qū)團(tuán)購(gòu)。其中，每日優(yōu)鮮與叮咚買菜都采用了前置倉(cāng)模式。這也成了這兩家盈利的最大阻礙，并且，在短時(shí)間內(nèi)根本無法改變。
前置倉(cāng)模式，是指將產(chǎn)品放置在居民區(qū)附近的“前置”倉(cāng)庫(kù)，由這些倉(cāng)庫(kù)完成最后一公里的配送，而總部中央大倉(cāng)只需給“前置”倉(cāng)庫(kù)供貨。
相較于盒馬鮮生這類店倉(cāng)一體化模式，前置倉(cāng)在選址上要求更低，更有利于大范圍的推廣；相較于多多買菜、美團(tuán)優(yōu)選等社區(qū)團(tuán)購(gòu)，前置倉(cāng)更具即時(shí)性，用戶無需等待一天的時(shí)間，更符合在快節(jié)奏生活下消費(fèi)者的需求。
2019年，每日優(yōu)鮮就開始收縮前置倉(cāng)規(guī)模，現(xiàn)在已經(jīng)從1500多個(gè)縮減至631個(gè)，并開展B端服務(wù)；而叮咚買菜則選擇了擴(kuò)張前置倉(cāng)，當(dāng)前叮咚買菜的前置倉(cāng)已有950個(gè)，相比三年前，擴(kuò)大了3倍。
其創(chuàng)始人梁昌霖曾公開表示“信奉前置倉(cāng)模式”，叮咚買菜在理想運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下，每個(gè)前置倉(cāng)經(jīng)營(yíng)一年以上，日訂單量達(dá)到1000單左右，平均客單量?jī)r(jià)超65元，可以在刨去履單成本后，每單的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)能超過3%。
如果真的按照梁昌霖所說的，叮咚買菜的前置倉(cāng)模式達(dá)到理想狀態(tài)，那叮咚買菜一天的訂單總額為：1000x65x950=6175萬元。
但從招股書上看，從2019年至2020年，叮咚買菜的客單價(jià)已經(jīng)從41元增長(zhǎng)至57元。但2021年第一季度，叮咚買菜的客單價(jià)又降為54元。
根據(jù)招股書測(cè)算，叮咚買菜第一季度的收入為38.021億元，也就是說平均每天收入約為4225萬元，離梁昌霖理想狀態(tài)下的“6175萬元”還是有比較大的差距。
此外，叮咚買菜的履約成本為14.8億元，其中有8.9億元將支付給外包費(fèi)用。以上海為例，平均每周訂單量為65萬，每周虧損162.5萬元，這其中還未扣除倉(cāng)庫(kù)費(fèi)用和物流費(fèi)用。再者，上海是叮咚買菜的大本營(yíng)，算是模式較為成熟的城市，但它目前仍在虧損。
叮咚買菜在2019年、2020年的凈虧損分別為18.734億元、31.769億元。每日生鮮在2019年、2020年的凈虧損分別為27.770億元、15.897億元。
最終，招股書也證明了前置倉(cāng)模式就是一瓶不得不喝的毒藥。這么多年下來，依然沒有找到合適的解法。
無解痼疾：毛利率低
另一方面，線上賣菜本身是一個(gè)低毛利率的生意。
叮咚買菜的招股書顯示，履約成本對(duì)公司盈利有著一定影響力。2019年至2021年第一季度履約費(fèi)用率分別為49.9%、35.7%、39%。
每日優(yōu)鮮招股書顯示，2019年至2021年第一季度履約成本占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為30.5%、25.7%。
從2019年至2021年第一季度，每日優(yōu)鮮的毛利率分別為8.7%、19.4%、12.3%。每日優(yōu)鮮毛利率的增長(zhǎng)得益于一系列有效的戰(zhàn)略實(shí)施；從2019年至2021年第一季度，叮咚買菜的毛利率分別為17.1%、19.7%、18.9%。
不論哪一家，離業(yè)內(nèi)公認(rèn)的30%毛利率的贏利點(diǎn)都還有比較大的差距。但同時(shí)，在這筆低毛利率的生意下，又需要承擔(dān)高昂的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。
雖然招股書顯示，公司的正式員工僅3098名，但實(shí)際上，加上其一線配送人員，存在間接關(guān)聯(lián)的員工數(shù)已經(jīng)達(dá)到3萬人規(guī)模。